短期情绪扰动 不改经济复苏带来的投资机

西部利得基金 2018-09-10 12:57:20

     上月是节后的第一个月,春节行情叠加春季躁动,市场情绪比较高涨,周期股表现强劲。各指数表现来看,上证指数上涨2.61%,收3241.73点;深成指数涨3.38%,成交额同比增加了16.4%;创业板指数上涨了2.17%,行业层面看来,28个申万一级行业中,2月建筑材料、有色金属、家用电器、综合等行业涨幅居前,非银金融、银行和农林牧渔表现较为弱势。债市收益率本月冲高回落,在上月创出了自去年债券市场调整收益率的最高点,央行将公开市场逆回购的中标利率向上调整了10bp,同时也调整了SLF和MLF的利率水平,导致了2月初债券市场的剧烈调整。


     1月宏观经济数据表现较为强劲:2017年1月新增人民币贷款20300亿元,预期23850亿元。1月新增社融规模37400亿元。1月M2增长11.3%,;M1增长14.5%。1月份M2保持平稳,基本符合预期。M1大幅下滑主要是春节前发放工资企业活期存款大幅下滑。而社融大幅增加的原因主要是房地产企业贷款收紧,表外融资需求上升。1月份CPI同比上涨2.5%,前值2.1%,略高于市场预期,主要是暖冬因素叠加春节假日的错位效应导致。1月PPI同比上涨6.9%,前值5.5%,超出市场预期,主要是受翘尾因素和低基数因素的影响。


     国际市场方面,欧洲经济数据表现强势,欧元区2月综合PMI初值升至56,创下近6年新高,1 月CPI 同比增速从12 月的1.1%跳升至1.8%,明显高于市场预期的1.5%短期看来,欧洲经济稳步复苏,但是仍需关注接下来荷兰、法国、德国大选带来的不确定性。美国方面,美国财长努钦称将在8月前完成税改。当地时间2月28日,特朗普在国会发布首次演讲,就基建预算和减税方案作出发言。特朗普将向国会要求1万亿美元的基建支出。同时,特朗普将为会为中产阶级提供大量减税。但是特朗普政策的可靠程度仍然需要进一步跟踪。


     大宗商品方面,2月价格走势出现分化;LME铜冲高回落,下跌0.01%、LME铝上涨5.52%,焦炭主力合约上涨1.09%。螺纹钢主力合约上涨3.03%,铁矿石上涨4.62%。COMEX黄金上涨3%,WTI原油微跌0.04%。


     近期铜的价格主要受供给端影响较大,2月份由智利Escondida铜矿的罢工开始,智利与印尼的三大铜矿均出现供应危机。月中沪铜价格一度突破近期高点。目前智利Escondida铜矿的罢工仍然存在一定的不确定性,虽然曾经一度传出谈判出现转机,但是短期看来问题还没有缓解的苗头。


     受到有色供给侧改革预期的影响,近期铝价走势比较强劲。近日,《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》得到印发执行,方案涵盖了北京、天津,以及山东、山西、河南、河北的26个城市,市场对电解铝行业的减产预期得到了进一步加强。铝行业的供给侧改革有望迎来一波新的行情。


     从供给侧改革影响来看,煤炭和钢铁初见成效,价格得到了有效控制,企业经营情况大幅改善,但是随着盈利状况的不断好转,落后产能是否会复产,商品价格能否维持还需要继续跟踪政策的变化和执行程度。


     市场资金面方面,二月央行公开市场操作实现净回笼6215亿元,节后资金正常回笼。期限分布来看,7天、14天和28天逆回购净回笼8100亿,其余都是通过超量续作中期借贷便利MLF实现,二月央行共投放6M 1500亿、1Y 2435亿,对冲到期的2050亿。受央行资金利率调整的影响,银行间资金面有所收紧,2月份银行间7天质押式回购利率缓慢上行,也表明央行稳健中性基调未变,继续推动去杠杆。

     今年以来,债市收益率曲线缓慢上行,在央行调整资金利率的影响下,2月份债市收益率冲高回落,并在本月创出了自去年债市调整以来的收益率高点,最终十年期国债收益率较月初下降了5-6bp,十年期国开收益率较月初下降了11-12bp。

     综合以上信息,3月份,新的经济数据将会密集发布,预计总体偏好,经济走强的趋势依旧延续,部分证券机构开始上调GDP的预期增速。海外方面,美联储在3月份加息的预期比较强,因此债券市场整体承压,仍有调整压力。

股票市场方面,春节后市场热度逐步回暖,两融余额连续上升,沪、深股通持续净流入,投资者参与意愿较高。叠加靓丽的经济数据,周期性行业迎来了持续的上涨。成长股方面,由于证监会对再融资政策收紧,新股IPO加速,政策层面对成长股造成了较大压制,这一趋势预计仍将持续。从经济基本面、投资者参与情绪和监管政策三个维度来看,短期市场需要休整,把握回调后的布局机会,关注尚未上涨但有可能超预期的行业。中期来看全国两会和美国三月加息会议会对市场走势产生方向性影响,维持整体慢牛格局和结构性行情的判断,结构性机会仍将持续,注意把握分化的机会。

 

(数据来源:Wind 资讯、西部利得基金)


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