五月投资者最感兴趣的话题

渣打银行财富管理 2018-11-21 08:35:53

01

是什么牵绊了美国收益率曲线?是否应当对此感到忧虑?

股权投资者最害怕的是经济衰退,因为后者通常会导致企业盈利能力崩塌,并引发股价暴跌—1980年以来美国股市在经济衰退之间的平均峰谷落差为33%。

从历史经验来看,收益率曲线出现倒挂—即长端利率跌到短端利率之下—通常预示经济将出现衰退。曲线倒挂之际,债券投资者认为短期利率将令经济放缓,因此未来会降息。理论上讲,降息可以使经济企稳从而避免衰退。但事实上,这样的情况非常罕见。 

人们为什么对此津津乐道?最近几个月,由于短端利率升幅大于长端利率,收益率曲线变平了很多。这不禁使人担心未来数月收益率曲线会出现倒挂。 

对此,我们想要说明以下几点:

  1. 加息周期中,收益率曲线变平是正常现象

  2. 收益率曲线倒挂和经济衰退之间(在发生时间上)的先后关系是不确定的(在10-23个月之间,中位数为17个月),有时也会发出错误信号(1982年/1998年)

  3. 股市通常在经济衰退前的6-9个月见顶

  4. 债券收益率上行,且短端利率上涨快于长端利率时,股市通常会持续表现出色。这一点同认为股票通常会在经济周期尾声表现出色的观点是一致的

总而言之,我们觉得现在就担心收益率变平,还为时过早。



02

目前是否存在很多风险? 

投资者现在担心许多事情,包括经济增长预期见顶、货币政策趋紧、贸易关系吃紧,地缘政治风险加剧。 

不过,针对上述忧虑,都有针锋相对的论点来支持投资者保持多元而健康的头寸,所以投资者不必过分担心;虽然经济增长见顶,但会保持稳健,货币政策总体依然宽松,贸易紧张局面不大会骤然升级,而朝鲜和叙利亚的地缘政治风险似乎已经见顶了。 

与此同时,虽然今年以来由于股价下滑且企业盈利预期大幅上升,股票估值大幅回落,但另一方面这么些“坏”消息也许已经反映在了当前的股价之中。因此短期内市场动荡的风险不会接踵而至,尤其是在中美间即将展开贸易磋商,而美国也即将决定是否撤出伊朗核协定的大背景下。不过,我们相信,全球股市在6-12个月内的前景依然正面,未来数月,市场或将“翻越忧虑之墙”(指克服一连串负面因素并持续上行)。

03

10年期美国国债收益率上行是否令人忧虑?

债券收益率逐步上行符合我们的观点,即当前经济正处于周期尾声。目前需要注意的是,10年期美国国债收益率还没有果断突破3.00-3.05%的关键阻力区域。此外,市场仍然做好了继续上行的准备,而这将限制收益率上升的速度。预计未来6-12个月,收益率会在2.75%-3.25%区间内徘徊。 

在此背景下,我们依然倡导更偏重经济增长的投资理念。不过,对于收益型投资者而言,近来债券收益率上行提供了加仓债券和/或多资产收益类投资的机会。

04

亚洲(除日本)股票继续跑赢全球股票。贵司是否仍旧看好前者?

我们依旧看好亚洲(除日本)股市。不过,我们也将美股调升至看好级别。

这两个市场的企业盈利预期依然强劲。 

与此同时,我们认为美元走弱对两市都有利,不过背后的原因不径相同。对于美国而言,美元走弱增加了其竞争力,更重要的一点是,美国企业海外盈利的美元价值也有所增加。对于亚洲而言,美元走弱可以削弱输入型通胀压力,使得各大央行能依循促增长的货币政策,美元走弱也会降低美元借贷成本,并且鼓励资本流入亚洲。 

虽然过去两个月,美元汇率有所企稳,但随着市场焦点转向欧元区货币政策有趋紧的可能,我们认为未来6-12个月美元或将持续走弱。而这有望助力美国和亚洲(除日本)股市的表现。

05

美国科技板块遭遇近期挫折之后,未来前景如何?

虽然由于投资者担心科技板块面临更严厉的监管,从而令科技股表现受到冲击,但需要全面看待这个问题。市场对科技板块2018年盈利增长的普遍预计已经从1月初的13%,提升到了18%以上。 

话虽如此,需要注意的是科技股在过去四年每一年都跑赢大盘,并且这种势头保持到了年初。因此,虽然我们依旧认为科技股有望继续跑赢大盘,但对于那些已经重仓科技板块的投资者而言,似乎有必要拓宽投资领域,涉猎其他周期性板块,诸如能源、原材料、工业和金融。


免责声明

本文件并非研究报告,亦非由研究部门编制。

本文件并非研究材料,内容没有按旨在促进投资研究的独立性的法律要求拟备,且不受投资研究发布前任何禁止交易的约束。 本文件并不必然代表渣打银行的所有部门,特别是全球研究部门的观点。

渣打银行是根据《1853 年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰注册成立的有限责任公司,公司的主要办事处位于英国伦敦Basinghall 大街1 号(EC2V 5DD)。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局(Prudential Regulation Authority)所规管。 

渣打银行各分行、子公司及联属公司(统称“渣打银行”)可根据当地监管要求,在全球开展银行业务。就渣打银行实体所处的任何司法管辖区而言,本文件由当地渣打银行实体在该司法管辖区分发,并归属该当地渣打银行实体。任何司法管辖区的收件人均应就本文件所引发或与本文件有关的任何事宜,联络当地渣打银行实体。并非全部产品及服务均由所有渣打银行实体提供。 

本文件仅供一般参考,并不构成针对任何证券或其它金融工具订立任何交易或采用任何对冲、交易或投资策略的要约、推荐或招揽行为。本文件只作一般评估,并未考虑任何特定人士或特定类别人士的具体投资目标、财务状况或特定需求等, 亦非专为任何特定人士或特定类别人士拟备。 

意见、预测和估计仅为渣打银行发表本文件时的意见、预测和估计,渣打银行可修改而毋须另行通知。过往表现并非未来绩效的指标,亦不构成对未来表现的任何陈述或保证。本文件对利率、汇率或价格的未来可能变动或者未来可能发生的事件或事故的任何预测仅为参考意见,并不代表利率、汇率或价格的未来实际变动或者未来实际发生的事件或事故(视情况而定)的指标。 

本文件没有且不会在任何司法管辖区注册为招股章程,且未经任何监管当局根据任何法规认可。渣打银行不对(包括但不限于)本文件的准确性或本文件所载或提述的任何信息的完整性,作出任何种类的明示、暗示、法定的陈述或保证。

本文件的分发是基于以下明确理解:虽然本文件所载信息相信是可靠的,但未经我们独立核实。渣打银行概不负责,亦不会承担阁下因使用本文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害),包括但不限于(不论如何产生的)因本文件、其内容或相关服务的任何缺陷、错误、瑕疵、失误、过失或不准确,或因不能获得本文件或其任何部分或任何内容或相关服务所产生的任何损失、损害或支出。 

渣打银行及/或与其有联系之公司可于任何时间,在适用法律及/或法规允许的范围内,买卖本文件所提述的任何证券、货币或金融工具,或在任何该等证券或相关投资中有重大利益,或可能是该等投资的唯一做市商,或向该等投资的发行人提供或已提供意见、投资银行或其它服务。因此,渣打银行、其关联企业及/或子公司可能有利益冲突,从而影响本文件的客观性。 

未经渣打银行明确的书面同意,本文件不得转发或以其它方式提供予任何其它人士。 

版权声明:2018年渣打银行。本文件包含的所有材料、文本、文章和信息的版权均为渣打银行的财产,经渣打银行的授权签署人允许后方可复制。渣打银行特此认可,第三方创设的资料的版权及有关方面的版权下的权利。其它不属于第三方的所有其它材料的版权及汇编这些材料的版权归属并时刻属于渣打银行。有关材料不得复制或使用,但代表渣打银行用作业务用途或事先取得渣打银行的授权签署人明确的书面同意则除外。版权所有。©2018年渣打银行。

本文件在中国由渣打银行(中国)有限公司分发,并归属于该单位。渣打银行(中国)有限公司主要受中国银行业监督管理委员会,国家外汇管理局和中国人民银行规管。

市场滥用法规声明(2018年)

渣打银行是根据《1853 年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰注册成立的有限责任公司,公司的主要办事处位于英国伦敦Basinghall 大街1 号(EC2V5DD)。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局(Prudential Regulation Authority)所规管。渣打银行各分行、子公司及联属公司(统称「渣打银行」)可根据当地监管要求在全球开展银行业务。

意见可能包含直接“买入”、“卖出”、“持有”或其他观点。上述意见的有效期间取决于当前市况,且对更新本意见的频率没有计划。本意见并非独立于渣打银行本身的交易策略或部署。渣打银行及/或其联属公司或其各自人员、董事、员工福利计划或员工,包括参与拟备或发行本文件的人士,可于任何时候,在适用法律及/或法规许可的范围内,买卖本文件提述的任何证券或金融工具,或在任何该等证券或相关投资中有重大利益。因此,渣打银行可能且您应假设渣打银行在本文件所提述的一项或多项金融工具中有重大利益。若本通讯提及任何特定公司,请注意渣打银行可不时与本通讯报导的公司从事业务往来或寻求从事业务往来;对该等公司持有股份或在经济上受该等公司的影响;且/或投资于由该等公司发行的金融产品。另外,渣打银行可能涉及各项活动,如为本通讯提述的任何产品进行交易、持有、担任做市商或流通量提供者,或提供金融或顾问服务,包括但不限于提供牵头经办人或联席牵头经办人服务。渣打银行可能已因上述服务和活动收到补偿,因此渣打银行可能会有影响本通讯的客观性的利益冲突。渣打银行已制订政策和程序、合理存取控制和实体信息墙,帮助确保包括重大非公开或内部信息在内的机密信息不会被披露,除非有关披露符合其政策、程序及监管机构的规则。

请参阅https://www.sc.com/en/banking-services/market-disclaimer.html,以了解更详细的披露说明,包括过去12个月的观点、利益冲突及免责声明。

本文件并非研究报告,亦非由研究部门编制。

注:可上下滑动详看免责声明

Copyright © 瑞穗中国理财投资交流群@2017